太阳成集团网站★★★，太阳能太阳成澳门太阳成★★★，澳门太阳城官网★★★，太阳成官方网站★★★，镍是重要的工业金属★★★，近年来因新能源产业链受到全球关注★★★。作为工业金属★★★，镍被广泛的应用在钢铁★★★、机械★★★、建筑等多个行业★★★。近年来随着新能源产业链的发展来栖淳子★★★，镍可被应用于三元电池材料★★★，成为重要的能源金属★★★，引发全球关注★★★。从需求结构上来看★★★，当前下游需求中不锈钢仍是最大的消费领域★★★。电池贡献主要增量★★★，电池用镍增速远高于整体需求增速★★★。

　　镍资源集中在东南亚和大洋洲★★★，印尼主导全球镍矿产量变化澳门太阳集团网站入口★★★。全球镍资源主要以陆地硫化物型和红土型为主★★★，其中硫化物型资源★★★，即硫化镍矿主要分布在加拿大★★★、俄罗斯★★★、中国★★★、澳大利亚等地区★★★；红土型资源★★★，即红土镍矿主要分布在印尼来栖淳子★★★、菲律宾等热带及亚热带地区★★★。从储量来看★★★，全球镍矿储量集中在印尼★★★、澳大利亚★★★、巴西★★★、俄罗斯★★★、菲律宾五国★★★。从产量来看★★★，印尼★★★、菲律宾★★★、俄罗斯是主要的生产国家★★★，其中印尼主导全球镍矿★★★，菲律宾是重要的产量补充★★★，澳大利亚和巴西虽然储量较大★★★，但实际产量释放较少★★★。

　　资源决定冶炼技术选择和冶炼产品★★★。由于红土镍矿和硫化镍矿的品位和伴生矿物有所不同★★★，其冶炼的技术也有所差异★★★，生产的产品也有所不同澳门太阳集团网站入口★★★。其中硫化镍矿主要使用火法冶炼★★★，直接产品为高冰镍★★★，并进一步生产成精炼镍（电解镍）★★★。红土镍矿根据镍和杂质含量的不同★★★，使用的冶炼方法也有所差异来栖淳子★★★。其中镍品位在1.5%以上的矿石主要使用火法★★★，包括RKEF和富氧侧吹★★★，直接产品为镍铁★★★。青山打通“镍铁-高冰镍”路线后★★★，火法也可进一步生产硫酸镍★★★；镍品位在1.5%以下的矿石主要使用湿法★★★，包括HPAL等★★★，直接产品为镍中间品MHP或MSP澳门太阳集团网站入口★★★，并进一步生成硫酸镍或电解镍★★★。

　　终端产品市场集中度高★★★，镍铁产量占比最大来栖淳子澳门太阳集团网站入口★★★，原材料决定冶炼成本★★★。终端产品包括精炼镍★★★、镍铁★★★、硫酸镍三大类★★★，其中镍铁产量占比最大★★★。替代效应下精炼镍产量逐年下滑★★★，而随着不锈钢和电池行业发展★★★，镍铁和硫酸镍产量逐年上升★★★。分产品来看★★★，精炼镍用途广泛★★★，市场集中度高★★★，资源禀赋决定成本优势★★★。镍铁主要用于不锈钢生产★★★，可分为FeNi和NPI★★★。其中NPI是寡头竞争市场★★★，印尼政策影响下全球NPI生产中心由中国转为印尼★★★，但中国企业仍然主导全球NPI生产★★★。相较于NPI★★★，FeNi产能较少★★★，但集中度仍然较高★★★。冶炼技术和资源禀赋决定了镍铁的生产成本★★★。硫酸镍主要用于生产三元锂电池★★★，市场集中度高★★★，中国主导全球硫酸镍生产★★★，全球生产模式为“海外原料+中国加工”★★★。原材料主导生产成本★★★，当前三条路径下MHP具备一定的成本优势★★★。

　　风险提示★★★。需关注印尼地缘政治风险★★★、技术复杂性风险★★★、定价机制变更的风险★★★、需求不及预期的风险澳门太阳集团网站入口★★★、供给不及预期的风险等★★★。（本部分有删减★★★，招商银行各行部如需报告原文★★★，请参照文末方式联系研究院）

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